Монетарная политика

Публикация центробанками будущей траектории ключевой ставки – forward guidance – была результативна при низких ставках, но во времена высокой неопределенности может подорвать ценовую стабильность. МВФ призывает сместить акцент на сценарии и пояснения логики принятия решений.

Люди выбирают не только то, какое количество информации об экономике им необходимо, но и источники этой информации – локальные, такие как чеки из магазинов, или репрезентативные, такие как официальная статистика. Этот выбор влияет на точность экономических ожиданий.

Реакция рынков на решения центробанков зависит не только от того, насколько эти решения отклонились от ожиданий, но и от того, в какую именно сторону. Краткосрочные ставки реагируют до десяти раз сильнее, когда ставка центробанка меняется сильнее ожиданий.

Цифровые банки чувствительнее традиционных к изменению ключевой ставки из-за большей зависимости от средств вкладчиков. В перспективе рост мобильности вкладчиков в цифровой среде создает риски «гонки за депозитами» и требует пересмотра надзорных подходов, считает эксперт ЕЦБ.

Главным испытанием для нового главы ФРС США может стать не столько политическое давление, сколько намерение сменить режим политики – сократить вмешательство в рынки, отказаться от публичных прогнозов и пересмотреть подход к индикаторам инфляции.

ИИ меняет экономику – и привычные связи между инфляцией и экономическим ростом. Это размывает различие между циклическими колебаниями, требующими стабилизации, и не требующими этого структурными сдвигами, побуждая центробанки перестраивать подходы к монетарной политике.

Развитие больших данных, ИИ, цифровых платформ приводит к тому, что цены становятся более динамичными и более персонализированными – разными для разных людей. Пока что это не влияет на инфляцию – но дальнейшее будет зависеть от силы конкуренции и прозрачности информации.

Когда фискальная и монетарная политики движутся синхронно в одном направлении – смягчаются или ужесточаются, – это часто считается правильным. Однако иногда, наоборот, движение в разных направлениях позволяет избежать ошибок и поддержать устойчивость экономики.

Гипотеза рациональных ожиданий долгие годы была золотым стандартом макроэкономики: считалось, что люди трезво оценивают будущее. Но реальность демонстрирует, что люди зачастую придают чрезмерное значение краткосрочным трендам, и это может напрямую влиять на политику центробанка.

Денежно-кредитная политика стран в последние годы все сильнее зависит от внешних потрясений. С начала 2020-х половина изменений процентных ставок в развитых экономиках вызвана глобальными шоками – это более чем вдвое больше, чем в конце ХХ века.

Борьба с инфляцией – непростая задача, и в поиске решений может быть полезно опереться на исторический опыт. Группа экономистов изучила более сотни инфляционных шоков с 1970-х гг. и выделила общие черты успешных стратегий их преодоления.

Личные убеждения центробанкиров, сформированные жизненным опытом, влияют на монетарную политику: пережившие высокую инфляцию в юности с большей вероятностью становятся непреклонными борцами с ней, показало исследование биографий более 5000 центробанкиров более 200 стран.

Репутация центрального банка имеет реальную экономическую ценность, подсчитали исследователи. Когда общество уверено в приверженности центробанка ценовой стабильности, стабилизировать инфляцию удается менее жесткими мерами. Слабое доверие требует более «дорогих» решений.

Инфляция определяется не только макроэкономическими факторами, но и «микропричинами» на уровне отдельных крупных фирм и товарных категорий. В развитых странах в 2021–2022 гг. влиянием таких «микрошоков» обусловлено более половины всплеска инфляции, показало исследование.

На постковидный всплеск инфляции страны без режима таргетирования инфляции (ИТ) отреагировали так же, как страны с ИТ: повышали ставки. Это стирание различий в кризис – подлинная проверка для режима ИТ на его способность быть эффективным в самых разных условиях.

Степень жесткости денежно-кредитной политики для устойчивого снижения инфляции зависит не только от темпов инфляции, но и от условий, которые привели к их росту. Есть три причины, которые могут потребовать сохранять значительную жесткость даже при замедлении инфляции.